2025年6月3日
，，，岷山环能高科股份公司（以下简称“岷山环能”）宣布2025年半年度业绩预告
，，，预计的业绩同向上升
，，，其中营收较上年同期增12.97%-35.57%
，，，归母净利润较上年同期增添10.23%-32.28%
。
。。 攻击北交所背后
，，，回溯近四年业绩
，，，2021-2024年岷山环能营收增速坐“过山车”
，，，其主要产品原生铅被列为“双高”产品
，，，岷山环能未来将逐步压降原生铅的产量
。
。。另一产品再生铅2024年收入“腰斩”
，，，其产品毛利率为负、面临原质料废旧电池的市场供应量镌汰的情形或值得关注
。
。。别的
，，，岷山环能于2020年变换公司名称
，，，带有“高科”字眼异于偕行
，，，然而其未获高新手艺企业认定
，，，发明专利数或行业“垫底”
。
。。别的
，，，岷山环能具有竞争优势的一项焦点手艺系配合研发而来
，，，对应专利由相助方行使转让权且被授权多家有色金属企业使用
。
。。值得注重的是
，，，岷山环能将部分装备用于售后回租融资
，，，并转让所有权
，，，蹊跷的是
，，，岷山环能又将该部分装备典质予融资租赁公司或现疑云
。
。。 业绩是企业谋划情形的一面“镜子”
。
。。2021-2024年岷山环能营业收入增速坐“过山车”
，，，三次泛起负增添
。
。。研究发明
，，，岷山环能主要产品原生铅被列为“双高”产品需逐步压降产量
，，，另一产品再生铅亦因原质料供应量下降、采购本钱上涨等因素而2024年收入“腰斩”
。
。。 据岷山环能签署日期为2023年12月1日的招股说明书（以下简称“签署于2023年12月1日的招股书”）以及签署日期为2025年4月23日的招股说明书（以下简称“签署于2025年4月23日的招股书”）
，，，2020-2024年
，，，岷山环能的营业收入划分为28.86亿元、27.97亿元、25.99亿元、29.4亿元、28.95亿元
，，，2021-2024年同比增添率划分为-3.08%、-7.08%、13.11%、-1.52%；；；；；；； 可以看出
，，，2021-2024年
，，，岷山环能营收及净利润增速坐“过山车”
，，，其中营收更是3次泛起负增添
。
。。2022年
，，，岷山环能营收降至近五年最低点
，，，此后2023年增速回正
，，，但到了2024年又再次“开倒车”
。
。。 据签署于2023年12月1日的招股书以及签署于2025年4月23日的招股书
，，，凭证最终产品形态划分
，，，岷山环能的产品主要包括铅锭、银锭、非标金锭、锌锭、铜产品、其他合金、合金线、工业硫酸、精制酸、电子酸以及其他主营产品
。
。。 2020-2024年
，，，铅锭产品的销售金额划分为13.54亿元、12.09亿元、11.37亿元、13.54亿元、10.8亿元
，，，占主营营业收入的比例划分为43.36%、47%、43.85%、46.25%、37.43%
。
。。同期
，，，铅锭均系岷山环能孝顺第一大营收的产品
。
。。 据签署于2025年4月23日的招股书
，，，岷山环能的产品“铅锭-原生铅”属于“高污染、高情形危害”产品（双高产品）
。
。。对此
，，，2022年
，，，岷山环能制订了原生铅锭的压降妄想
。
。。鉴于岷山环能已经大幅提前逾额完成了2022年中期制订的原“铅锭-原生铅”压降妄想（2022-2026年）
，，，岷山环能修订并重新制订“铅锭-原生铅”压降妄想
，，，其中包括确保未来2年原生铅产量继续下降
，，，并一连压降原生铅销售收入占比
。
。。 据签署于2025年4月23日的招股书、签署于2023年12月1日的招股书以及签署于2024年9月27日的首轮问询回复
，，，2020-2024年
，，，岷山环能原生铅锭的销售收入划分为13.04亿元、10.01亿元、8.68亿元、7.1亿元、7.65亿元
，，，占主营营业收入的比例划分为45.26%、35.91%、33.46%、24.24%、26.52%
。
。。 由上可知
，，，岷山环能的主要产品“铅锭-原生铅”属于双高产品
，，，因此岷山环能制订了压降妄想
，，，自2022年起一连压降原生铅的产量
。
。。2021-2023年
，，，原生铅销售收入逐年下滑
，，，2024年小幅回升
。
。。 2021年12月
，，，税收新政实验后
，，，专业规；；；；；；；幽善笠到幽煞暇傻绯囟酝庀凼褂盟奥视纱饲暗13%改为3%
，，，2022-2023年时代废旧电池市场供应增添
。
。。 2023年下半年以来
，，，住民企业事业单位整体的汽车、家电、装备等更新替换不景气
，，，叠加前期规；；；；；；；ㄒ到幽善笠灯鹁⒓哟笙蛏缁嶂斩说慕幽闪Χ
，，，导致社会终端整体的废旧电池存量下降
，，，废旧电池含铅物料等再生资源市场供应量镌汰
，，，采购本钱上升
。
。。因此2024年
，，，岷山环能再生资源含铅采购量有所回落
。
。。 换言之
，，，2022年实验原生铅压降妄想以来
，，，且陪同税收新政的实验
，，，2022-2023年
，，，岷山环能再生铅产品收入逐年上涨
。
。。然而
，，，2023年下半年以来
，，，由于废旧电池含铅物料等原质料供应镌汰
，，，采购本钱上升等缘故原由
，，，岷山环能的再生铅收入大幅下滑
。
。。 据签署于2024年9月27日二轮问询回复
，，，岷山环能称
，，，原生铅锭的质料泉源于对自然矿产资源的开发使用
。
。。再生铅锭的质料泉源于对社会废旧物资（再生资源）的循环使用
。
。。 基于上述配景
，，，在产品相同的情形下
，，，岷山环能凭证再生资源含铅和矿粉含原生铅的原质料用量权重
，，，盘算再生产品和原生产品的产销量
，，，并依据相同的销售均价盘算其销售收入
。
。。 因此
，，，羁系层要求岷山环能说明在实物形态完全一致的情形下
，，，是否保存将矿粉生产产品作为再生铅锭销售而享受退税的情形
。
。。 对此
，，，岷山环能体现
，，，再生资源质料和原生资源质料（矿粉）
，，，再生资源质料和原生资源质料（矿粉）
，，，在供应商、订单规模、物理形状、检测因素以及条约发票信息等多方面均保存显著区别
，，，不保存混同的情形
，，，不保存将矿粉生产产品作为再生产品（再生铅锭）销售而享受退税的情形
。
。。 需要指出的是
，，，岷山环能两版招股书以及问询回复函中关于原生铅、再生铅的销售收入
，，，以及其各自对应的原质料采购金额等数据或现“差别版本”
。
。。 据北交所
，，，阻止盘问日2025年6月27日
，，，岷山环能共披露三版招股书
，，，划分系签署于2023年12月1日的招股书、签署于2025年4月2日的招股书及2025年4月23日的招股书
。
。。 据签署于2023年12月1日的招股书
，，，2022年
，，，原生铅锭的销量为63,323.32吨
，，，销售金额为84,533.33万元；；；；；；；再生铅锭的销量为21,851.98吨
，，，销售金额为29,171.25万元
。
。。2022年
，，，废旧铅酸蓄电池的采购数目为27,173.93吨
。
。。 据签署于2025年4月2日的招股书以及签署于2025年4月23日的招股书
，，，2022年
，，，原生铅锭的销量为64,992.58吨
，，，销售金额为86,761.7万元；；；；；；；再生铅锭的销量为20,182.72吨
，，，销售金额为26,942.87万元
。
。。2022-2023年
，，，废旧铅酸蓄电池的采购数目划分为27,176.34吨、34,718.33吨
。
。。 经测算
，，，关于2022-2023年原生铅销量、再生铅销量
，，，签署于2025年4月23日的招股书披露的数据比签署于2023年12月1日的招股书划分多1,669.26吨、少1,669.26吨
。
。。关于2022-2023年原生铅销售金额、再生铅销售金额
，，，签署于2025年4月23日的招股书披露的数据比签署于2023年12月1日的招股书划分多2,228.37万元、少2,228.37万元
。
。。 关于再生铅的原质料废旧铅酸蓄电池2022-2023年采购数目
，，，签署于2025年4月23日的招股书披露的数据比签署于2024年9月27日的首轮问询回复划分多2.41吨、少181.86吨
。
。。 可以看出
，，，关于原生铅、再生铅的销售金额、销量
，，，在两版招股书或存“收支”
，，，且首轮问询回复与招股书披露的原质料废旧铅酸蓄电池的采购额也现“差别版本”
。
。。 需要说明的是
，，，上述数据矛盾并未受会计政策变换、会计过失更正的影响
。
。。并且
，，，关于上述数据变换
，，，在签署于2025年4月2日的招股书以及签署于2025年4月23日的招股书中
，，，岷山环能均未以“楷体加粗”的形式标示对招股书内容的增补披露、修改情形
。
。。 综上所述
，，，2021-2024年
，，，岷山环能营收及净利润增速坐“过山车”
。
。。报告期内
，，，岷山环能第一大收入泉源的产品为铅锭产品
，，，铅锭产品分为原生铅和再生铅
。
。。而“铅锭-原生铅”被列为“双高”产品
，，，岷山环能未来将逐步压降原生铅的产量
。
。。由于2022年税收新政实验
，，，2022-2023年
，，，岷山环能再生铅产品的销售金额亦大幅上涨
，，，然而2024年再生铅产品销量金额较2023年数据“腰斩”
，，，主要缘故原由涉及2023年下半年以来
，，，市场废旧电池等含铅物料市场供应量镌汰
，，，采购本钱上涨等
。
。。 别的
，，，在原生铅与再生铅产制品角度并无区别、实物形态一致的配景下
，，，岷山环能最新版招股书披露原生铅和再生铅的销售、销售金额
，，，与第一版招股书披露的数据“对不上”
，，，倘若思量数据调解
，，，但其最新版招股书未使用“楷体加粗”标识更新的内容
，，，信息披露或现疑云
。
。。 2020年7月13日
，，，上市公司冀凯装备制造股份有限公司（以下简称“冀凯股份”）宣布通告称
，，，其拟通过资产置换及刊行股份购置资产的方法购置岷山环能100%股权
，，，此后该次收购被终止
。
。。而冀凯股份宣布通告越日
，，，岷山环能将其公司名称从“安阳岷山有色金属有限责任公司”变换为“安阳岷山环能高科有限公司”
。
。。 研究发明
，，，岷山环能处于有色金属冶炼行业
，，，细分行业系铅锌冶炼行业
，，，其偕行业可比公司的公司名称均不含“高科”类字眼
。
。。别的
，，，阻止2024年尾
，，，岷山环能发明专利数或在偕行中垫底
。
。。值得注重的是
，，，岷山环能一项焦点手艺对应专利的专利转让权
，，，由相助研发方行使
，，，已被授权予多家偕行使用
。
。。 此次
，，，岷山环能拟于北交所上市的申请
，，，于2023年12月获受理
。
。。而此前
，，，2019年
，，，岷山环能曾与北京明德蓝鹰投资咨询有限公司等咨询公司签署了关于上市全程向导的相关条约
。
。。 据市场监视治理局数据
，，，2020年7月14日
，，，岷山环能的公司名称由“安阳市岷山有色金属有限责任公司”变换为“安阳岷山环能高科有限公司”
。
。。2020年12月29日
，，，岷山环能将公司名称中的“安阳”二字去掉
，，，公司名称变换为“岷山环能高科股份公司”
。
。。 此番上市
，，，岷山环能的偕行业公司主要为铅锌金银等多金属冶炼及危废固废行业内企业
。
。。其中
，，，岷山环能选取的偕行业可比公司包括河南豫光金铅股份有限公司（以下简称“豫光金铅”）、葫芦岛锌业股份有限公司（以下简称“锌业股份”）、株洲冶炼集团股份有限公司（以下简称“株治集团”）、白银有色集团股份有限公司（以下简称“白银有色”）、广东飞南资源使用股份有限公司（以下简称“飞南资源”）
。
。。 据国家市场监视治理总局宣布的自2023年10月1日施行的企业名称挂号治理划定实验步伐
，，，第八条显示
，，，企业名称一样平常应当由行政区划名称、字号、行业或者谋划特点、组织形式组成
，，，并依次排列
。
。。 据签署于2025年4月23日的招股书及签署于2023年12月1日的招股书
，，，2020-2024年
，，，岷山环能研发投入金额划分为1,097.32万元、1,375.42万元、1,436.36万元、2,056.4万元、2,306.64万元
，，，研发投入占营业收入的比例划分为0.38%、0.49%、0.55%、0.7%、0.8%
。
。。 据签署于2025年4月23日的招股书以及签署于2024年9月27日的首轮问询回复
，，，2021-2024年各年尾
，，，岷山环能研究职员及手艺职员合计34人、36人、39人、37人
，，，占其员工比例划分为2.88%、2.92%、3.53%、3.62%
。
。。 阻止2024年6月末
，，，岷山环能研究职员及手艺职员合计39人
，，，其中3人学历为硕士及以上
，，，6人学历为本科
，，，27人学历为大专
，，，3人学历为中专及以下
。
。。 经统计
，，，阻止2024年6月末
，，，岷山环能研究职员及手艺职员中
，，，学历为本科及以上员工人数占比为23.08%
，，，学历为大专及以下员工人数占比为76.92%
。
。。 据国家知识产权局数据
，，，从阻止2024年12月31日获得授权的专利数目来看
，，，豫光金铅母公司的专利数为125项
，，，发明专利数为50项；；；；；；；锌业股份母公司的专利数为17项
，，，发明专利数为14项；；；；；；；株治集团母公司的专利数为157项
，，，发明专利数为141项；；；；；；；飞南资源母公司的专利数为34项
，，，发明专利数为21项
。
。。 2.4 具有竞争优势的焦点手艺三连炉手艺系配合研发而来
，，，对应专利由相助方行使转让权且被授权多家有色金属企业使用 据签署于2025年4月23日的招股书
，，，岷山环能体现
，，，其竞争优势中的手艺优势包括焦点手艺“底吹熔炼-熔融还原-富氧挥发”三连炉手艺（以下简称“三连炉手艺”）
。
。。 其中
，，，三连炉手艺系由岷山环能联合中国恩菲工程手艺有限公司（以下简称“中国恩菲”）相助研发
。
。。该焦点手艺的要害组成中
，，，液态铅渣熔融还原手艺为岷山华能与中国恩菲配合研发
，，，并申请了专利“铅渣还原工艺”（专利号：ZL200910178402.X）
，，，该专利由中国恩菲行使转让权
，，，手艺转让费的75%归中国恩菲所有
，，，25%归岷山环能所有
，，，岷山环能控股建设的项目可免费使用该手艺
。
。。 阻止招股书签署日2025年4月23日
，，，该专利已被允许授权予云南沙甸铅业股份有限公司、赤峰山金银铅有限公司、蒙自矿业有限责任公司、山东恒邦冶炼股份有限公司、豫光金铅等企业旗下部分项目中使用
。
。。 也就是说
，，，岷山环能的焦点手艺三连炉手艺系联合研发而来
，，，该手艺对应专利的专利转让权由相助方掌握
。
。。阻止招股书签署日
，，，该手艺已至少被授权予5家偕行业公司使用
。
。。 也就是说
，，，早在2019年
，，，岷山环能已妄想上市
，，，2020年7月
，，，岷山环能公司名称爆发变换
，，，其中新增“高科”的名称
。
。。而这背后
，，，岷山环能所属行业为有色金属冶炼和压延加工业
，，，细分行业为铅锌冶炼
，，，属于资源麋集型行业
。
。。且岷山环能的偕行业可比公司的公司名称均未含类似字眼
。
。。别的
，，，岷山环能报告期内均未获得“高新手艺企业”认定以及“专精特新”称呼
。
。。 2024年6月末
，，，岷山环能旗下学历为本科及以上的研发职员占比缺乏三成
。
。。阻止2024年尾
，，，岷山环能发明专利数或在偕行业可比公司中“垫底”
。
。。别的
，，，岷山环能的焦点手艺三连炉手艺系与中国恩菲配合研发
，，，该手艺对应专利的专利转让权由相助方行使
，，，而该项专利被授权予多家有色金属企业使用
。
。。 信披无小事
，，，岷山环能将部分装备用于售后回租融资
，，，并签署所有权转让协议
。
。。然而动产融资统一挂号公示系统显示
，，，岷山环能或将该部分装备典质予融资租赁公司
。
。。 据岷山环能签署日为2025年4月2日向不特定及格投资者果真刊行股票并在北京证券生意所上市的执法意见书（以下简称“执法意见书”）以及签署于2025年4月23日的招股书
，，，岷山环能作为承租人
，，，与出租人海通恒信国际融资租赁股份有限公司（以下简称“海通恒信”）签署《融资回租条约》及所附《所有权转让协议》
，，，租赁本钱为4,500万元
，，，乞贷日为2024年8月30日
，，，还款日为2026年3月3日
。
。。租赁标的为电炉、砷化氢报警器、制品酸冷却器、干燥酸冷却器等
，，，担保方法为包管担保
。
。。阻止2024年尾
，，，该条约仍在推行
。
。。 其中
，，，关于融资租赁装备典质
，，，岷山环能将“三效蒸发器、直射炉石灰法脱硫装备等”资产典质予海通恒信
，，，挂号证实编号为34141177004380508400
，，，挂号时间为2024年9月4日
。
。。 据动产融资统一挂号公示系统信息
，，，挂号证实编号为34141177004380508400的动产担保挂号证实（以下简称“400号融资租赁条约”）对应生意为融资租赁
，，，承租人系岷山环能
，，，出租人系海通恒信
，，，租赁条约号码为L24A1965001
，，，租赁限期为2024年9月3日至2026年3月3日
，，，租赁工业为装备
，，，详细为三效蒸发器等103项装备
，，，租赁工业价值为4,593.33万元
。
。。 也就是说
，，，2024年9月
，，，岷山环能将三效蒸发器等103项装备通过融资回租的方法售予海通恒信
，，，并签署《所有权转让协议》
，，，海通恒信再通过融资租赁的方法将前述103项装备租赁予岷山环能使用
。
。。 挂号编号为34141199004380511359的动产担保挂号（以下简称“359号典质条约”）对应生意类型为生产装备、原质料、半制品、产品典质
。
。。典质人系岷山环能
，，，典质权人系海通恒信
，，，主条约号码为“条约一L24A1965001”
，，，主条约金额为4,593.33万元
，，，债务推行限期为2024年9月3日至2026年3月3日
。
。。典质条约号码为“L24A1965001”
，，，典质工业价值为4,593.33万元
，，，典质工业为装备
，，，详细为三效蒸发器等103项装备
。
。。 经比照
，，，海通恒信与岷山环能签署的400号融资租赁条约所租赁的103项装备
，，，与359号典质条约中典质的103项装备名称、规格型号及数目一致
，，，或属于统一批装备
。
。。 据2020年5月通过的《民法典》
，，，第三百九十五条显示
，，，债务人或者第三人有权处分的生产装备、原质料、半制品、产品等工业可以用于典质
。
。。 在此配景下
，，，2024年9月
，，，岷山环能将103项装备通过售后回租的方法融资超4,500万元
。
。。然而
，，，统一天
，，，岷山环能与海通恒信签署典质条约
，，，岷山环能将前述103项装备再次质押予海通恒信
，，，令人含混
。
。。 据岷山环能签署于2025年3月25日的关于向金融机构续申请及新增综合授信额度并接受关联方担保的议案的通告
，，，2025年3月25日
，，，岷山环能董事会审议通过《关于向金融机构续申请及新增综合授信额度并接受关联方担保的议案》
，，，岷山环能及子公司拟向银行等金融机构申请综合授信总额不凌驾21亿元
。
。。其中
，，，岷山环能妄想向海通恒信申请4,500万元综合授信额度
。
。。 由上可知
，，，2024年9月
，，，岷山环能将103项装备通过售后回租的方法向海通恒信融资超4,500万元
。
。。而统一天
，，，岷山环能或将前述装备再典质予海通恒信
。
。。而民法典显示
，，，债务人或者第三人有权处分生产装备等工业用于典质
。
。。值得注重的是
，，，2025年
，，，岷山环能拟向海通恒信申请综合授信额度
，，，授信额度为4,500万元
。
。。 作为身处铅锌冶炼行业的岷山环能
，，，早在2019年已有上市妄想
，，，次年其公司名称更名带有“高科”二字
，，，但其多年的研发投入占比缺乏1%
，，，发明专利数目或行业垫底
，，，且偕行的公司名称并未带有“高科”类似字眼
。
。。除此之外
，，，岷山环能的焦点手艺三连炉手艺系与中国恩菲配合研发
，，，该手艺对应专利的专利转让权由中国恩菲行使
，，，而该项专利被授权予多家有色金属企业使用
。
。。 另一方面
，，，岷山环能近四年业绩增速坐“过山车”
，，，其中2024的营收再次“开倒车”
。
。。其中
，，，报告期内
，，，岷山环能第一大收入泉源的产品为铅锭产品
，，，铅锭产品分为原生铅和再生铅
。
。。“铅锭-原生铅”被列为“双高”产品
，，，其未来将逐步压降原生铅的产量
。
。。而再生铅收入暴涨后2024年“腰斩”
，，，产品毛利率为负
，，，且原质料废旧电池的市场供应量镌汰
。
。。除此之外
，，，2024年9月
，，，岷山环能将103项装备通过售后回租的方法融资超4,500万元
，，，而在统一天或将前述装备典质现疑云
。
。。 免责声明：本研究剖析系基于我们以为可靠的或已果真的信息撰写
，，，我们不包管文中数据、资料、看法或陈述不会爆发任何变换
。
。。在任何情形下
，，，本研究剖析中的数据、资料、看法、或所表述的意见
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。
。。在任何情形下
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。。本研究剖析
，，，主要以电子版形式分发
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。
。。未经我们赞成
，，，不得对本研究剖析举行任何有悖原意的引用、删节和修改
，，，不得用于营利或用于未经允许的其它用途
。
。。